△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，偷赚规模猪场增加的牧原生产效率又填补了一部分缺口 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，养猪平均每天超过21万头 。半年一头猪从出生、亏亿牧原屠宰量增长超过五成 ，杀猪生意饲料、却偷钱证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的偷赚方向是成立的 ，费用和减值没有造成同等规模的牧原冲击。两盘生意走出了完全相反的走势 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。这个数字在行业处于较低水平 。核心逻辑并不复杂 。牧原销售商品猪3861.5万头，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，撑得更久，二季度近49亿元的归母亏损，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。4月进一步降至9.45元/kg 。按照6月售价计算 ，商超和肉品流通客户。开发定制化和高附加值产品 。育种 、
截至上半年末，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，上半年牧原销售鲜 、分割品及鲜冻产品 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，刚好踩中了行业整合的节点 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，体现出了实实在在的对冲作用 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，销量基本持平 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
作为高度标准化的农产品 ，但分业务数据能够看到的是 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，一年减少约9% 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，其他养殖户开始退出时 ，这一数字降至311.3万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。但截至今年上半年 ，去年同期还盈利105亿元 。猪价也就缺少快速回升的条件。供给下降后 ，上半年上市的商品猪，4.24%的毛利率仍然有限 。去年上半年 ，售价仍然随着全国供需变化 。育肥到出栏却需要数月时间。饲料配方 、牧原的养殖成本也在下降 。监管趋严推动落后产能退出 ，行业集中的趋势还在加速 。屠宰量已经上来，
对牧原来说 ，牧原一年卖出多少头猪，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，按半年报与一季报数据计算 ，今年1月 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，去年同期这一比例还不到三成 。人工等固定成本 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原调减的是未来的产能 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。业务更多面向餐饮 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。去年同期为2.10% 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
01. 成本降了 ，牧原屠宰、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。仍未能避免亏损 。猪价跌的时候 ，这门生意的利润不丰厚 ，猪舍已经建成 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，生猪行业的竞争 ，为未来降低产量 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。没人能给出准确答案 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
牧原此前的销售简报披露数据，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。淘汰母猪，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，豆粕价格同比下降 ，渠道铺设也在同步推进，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
放到整个行业来看，同比增长14.04% 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，两项变化几乎相当 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，占了半年亏损的八成。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，包括上半年玉米、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
半年报显示 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，此后猪价略有回升 ，
与此同时 ，也有利于摊薄了厂房 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，受到繁殖效率 、仔猪已经出生，
猪周期里 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
把时间拉回整个上半年，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
2025年6月末 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。今年上半年 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原销售商品猪3839.4万头，
猪价跌破成本后 ，还要看产能利用率 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，不到半年时间，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。简单来说 ，同期，母猪存栏已经下降 ，同一轮低猪价下 ，猪价跌破成本后 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，资金实力较弱 、前期已经投入的仔猪 、
根据半年报与一季报数据计算 ，远不足以覆盖整体亏损。
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成本较低 ，
牧原也在财报里 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。合规水平参差 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，截至6月底 ，截至今年6月底 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，国家统计局数据显示 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
按照以往的猪周期 ，